安徽合力(600761)深耕主业，下游需求促叉车增长
2020-03-29 15:46:32
王良忠
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合力叉车公司业绩保持稳定增长，连续现金分红20年
公司2015年以来业绩持续稳定增长，2019年公司营收101.30亿元，同比增长4.79%，归母净利润6.51亿元，同比增长11.79%，2015-2019年复合增速分别为15.53%和11.79%。公司经营活动现金净流量稳定，资金充裕，有较强的风险抵御能力。公司自2000年后每年都坚持现金分红，累计金额达23.95亿元，累计分红率为38.52%，符合投资者预期。我们预计公司2020-2022年收入增速分别为5.24%/6.33%/7.46%，EPS为0.97元/1.08元/1.20元，对应PE为9.54倍/8.53倍/7.71倍，首次覆盖给予“增持”评级。
下游行业预期将助力叉车需求增长，叉车替代人工成为趋势
从2010年到2019年，我国叉车销量由23.24万台增长到60.83万台，年复合增长率为11.28%。据我国工业车辆分会(CITA)统计，叉车的需求主要来自制造业和物流行业，占到叉车销量的70%以上。全国社会物流总额从2010年到2018年由125.4万亿元增长到283.1万亿元，年复合增速为10.71%，但是我国物流效率大约只有英美日等发达国家的57.4%。同时，2018年制造业劳动人员工资增长11.85%，物流行业人员工资提高11.4%，企业迫切需要利用叉车代替人工作业，叉车市场前景良好。
公司销量持续走高，国内市场占有率稳居首位